108万天价玩偶背后：泡泡玛特的“IP印钞机”能转多久？

财联社6月11日讯（编辑 胡家荣）近日，潮流玩具巨头泡泡玛特(09992.HK)成为市场关注焦点，不仅(bùjǐn)因其核心IP资产价值显现，更因公司强劲的业绩增长前景及多家国际(guójì)投行的一致(yízhì)看好。

百万级(jí)限量LABUBU拍卖引关注

6月10日，在永乐(yǒnglè)2025春季拍卖会上，泡泡玛特核心IP——香港艺术家龙家升创作的(de)“LABUBU”惊艳(jīngyàn)亮相。其中，一款全球唯一的初代藏品级薄荷(bòhé)色LABUBU以108万元人民币高价成交，买家身份未披露。

同场，一款全球限量15版的(de)棕色LABUBU也以82万元人民币成交。此前，《胡润排行榜》创始人胡润也在视频中透露，用一块(yīkuài)蓝宝石与泡泡玛特创始人王宁交换了一个(yígè)绝版LABUBU。王宁借此机会强调IP长期运营的重要性：“LABUBU已诞生十年，积累了大量(dàliàng)粉丝和(hé)故事底蕴。”

公司业绩暴增(bàozēng) 管理层展望积极

泡泡玛特在今年(nián)3月底发布的(de)2024年全年(quánnián)财报已展现强劲增长：实现营收130.4亿元（人民币，下同），同比劲增106.9%；经调整净利润达34.0亿元，同比大幅增长185.9%。

公司管理层对未来充满信心(chōngmǎnxìnxīn)。王宁明确提出目标：2025年营收突破200亿元(即(jí)同比增长(zēngzhǎng)超50%)，其中海外业务目标突破100亿元(同比增长超100%)，“希望逐步实现集团从百亿营收到千亿(qiānyì)营收迈进”。

最新公布的2025年第一季度业绩延续了这一迅猛势头：公司整体收入(shōurù)同比大增165%至170%。具体来看，中国区收入增长(zēngzhǎng)95%至100%，海外收入则呈现爆发式(bàofāshì)增长475%至480%。

机构集体唱多并大幅上调(shàngdiào)目标价

泡泡玛特亮眼(liàngyǎn)的表现获得(huòdé)多家机构高度认可，并纷纷上调目标价及盈利预期：

摩根士丹利(大摩)发布研报称，他们将目标价由224港元(gǎngyuán)大幅调高35%至302港元。该行认为泡泡玛特的“知识财产权多样性(duōyàngxìng)和运营能力相结合，将创造持久增长”。虽然2025年增长前景已(yǐ)部分反映，但其长期规模(guīmó)增长潜力尚未被充分体现。

大摩相应上调(shàngdiào)了泡泡玛特2025-2027年的(de)每股盈利预测，分别(fēnbié)同比增长6%、15%、21%，以反映北美及欧洲市场更清晰的增长路径。

招商证券(zhèngquàn)指出，首次覆盖即给予(jǐyǔ)“增持”评级，设定12个月目标价272港元。该行认为当前市场“低估了泡泡(pàopào)玛特的规模潜力”，特别是其全球化进程加速。预计公司2025年营收/净利润(jìnglìrùn)将达250亿/70亿元（较市场预期高出(gāochū)约15%），此差距主要源于市场对其海外扩张规模和速度的低估。

招商证券看好三大驱动力：线上GMV快增(预计全年55亿元，同比增长280%)、门店加速扩张(kuòzhāng)(计划新开100家，持续布局美英、东南亚(dōngnányà)、澳新、欧)、海外单店效益提升(如泰国、美国市场单位经济效益同比增长50%)。该行认为(rènwéi)盈利持续超预期(yùqī)意味着股价有进一步(jìnyíbù)上行空间，尤其(yóuqí)是一季度海外收入475%的暴增远超预期。

建银(jiànyín)国际同样维持“跑赢大市”评级，将目标价由(yóu)256港元上调12.5%至288港元。看好泡泡玛特“强劲的(de)(de)知识财产权执行能力”及高效产能提升以满足需求，基于(jīyú)其未来47%的盈利复合年增长率对估值进行了合理化。建银强调泡泡玛特凭借“强大的IP运营商业化能力、顺畅的海外扩张及全面的分销网络(wǎngluò)”，是其行业的首选标的。